某岛

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May 3, 2022

加密货币和美元是合作伙伴,而不是竞争对手

案:前链闻的 Liu Feng 老师 在推特 呼吁中国有远见的政策制定者和真心期盼中国强大的爱国者,读一下 Niall Ferguson(算是目前最顶尖的金融历史学家了吧)的 最新文章,我读完觉得确实蛮有道理,于是稍微翻译了一下。。。

加密货币和美元是合作伙伴,而不是竞争对手

新冠疫情与俄侵乌战争所带来的破坏,显示了西方制度的优势和中国制度的弱点。

“我希望它能创造世界和平,或帮助创造世界和平。” 这是前 Twitter 公司首席执行官、现任数字支付公司 Block Inc. 负责人杰克-多尔西 (Jack Dorsey) 在 2021 年 7 月的一次网络研讨会上对比特币的评价

更有可能的是,战争创造了全球对比特币的更大胃口。动荡的时代往往与货币转型有关。一个典型的例子是,在黑死病和百年战争时期,英国的货币体系被从根本上改变了

瘟疫过后,商品价格飙升–尤其是盐,其价格从 1347 年到 1352 年上涨了 7 倍。同时,黑死病的幸存者能够利用紧张的劳动力市场,用封建束缚换取现金工资。英国经济变得越来越货币化。

与此同时,欧洲商人开发了一种新形式的点对点信贷工具–汇票,促进了英国、低地国家和意大利北部之间的贸易。

更近的例子比比皆是。西班牙在新世界的征服改变了全球经济,增加了白银和黄金的供应,其中大部分用于支付哈布斯堡家族的欧洲战争。大英帝国的扩张输出了金本位制,创造了一个新的、更稳定的国际货币体系,其中英镑是主导货币。世界大战使英国被债务拖垮,并迎来了第一个美元主导的时代,美国货币与黄金挂钩,所有其他主要货币都不那么严格地与美元挂钩。

1971 年,又是冲突结束了布雷顿森林体系。随着越南战争的拖延,理查德-尼克松总统 打破了美元与黄金的挂钩,开创了一个新的法定货币浮动时代,起初的特点是高通货膨胀和汇率波动,然后是一系列国际协议(1985 年的《广场协议》,两年后的《卢浮宫协议》),后来是在通货膨胀下降和资本流动迅速增长的环境下,更多的临时安排和不太透明。

过去两年发生的事件–首先是 Covid-19 大流行病,现在是俄罗斯入侵乌克兰–具有足够的破坏性,使全球货币秩序似乎有可能再次发生转变。但它将采取什么形式呢?有两种假设已经浮出水面,但绝不是相互排斥。

首先是加密货币的时代已经到来。用科技公司 Steel Perlot Management LLC 的首席执行官 Michelle Ritter 的话 来说,”社交媒体的铰链时刻出现在 2011 年,当时来自利比亚、埃及、也门、叙利亚和巴林的视频、推文和其他帖子引发了阿拉伯之春 …… 现在,我们发现自己处于一个类似的转折点”,加密货币也是如此。对冲基金 Bridgewater Associates LP 指出,”俄罗斯对乌克兰的入侵是加密货币成为其中一部分的第一个重大事件”。

假设二是,我们正在见证美元的黄昏。据瑞士信贷集团的 Zoltan Pozsar 称,美国及其欧洲盟友决定冻结俄罗斯中央银行的大部分外汇储备是一个分水岭。他认为,这将 “鼓励中央银行从美元中分散出来,或试图将其货币重新固定在不易受美国或欧洲政府影响的资产上。”

根据 Pozsar 3 月 7 日的说明 “布雷顿森林体系 III”,我们正在抛弃 1971 年后的布雷顿森林体系 II,在这个体系中,”内部货币”(美国国债)取代 “外部货币”(黄金)。布雷顿森林体系 III 将使我们回到外部货币(黄金和其他商品),因为世界减少了对美元和以美元计价的债券的依赖。

BitMEX 的创始人 Arthur Hayes 在他 3 月 16 日的文章《能源被取消》中提出了类似的观点。”为什么任何中央银行要用任何西方法币 ‘ 储蓄 ‘,因为他们的储蓄可以被数字法币网络的运营商任意地、单方面地征用?” 在 “厄运循环 “中,他预测 “到十年末,100 万美元的比特币和 1-2 万美元的黄金”。

这些先生绝不是第一个预测美元消亡的人。但每当我听到这种论调,我就会想起拉里-萨默斯的一句老话。2019 年 11 月,这位前财政部长在哈佛大学肯尼迪政府学院发表演讲时指出。”你不能用什么东西来代替什么东西。” 他问道,”当欧洲是一个博物馆,日本是一个疗养院,中国是一个监狱,而比特币是一个试验品时,还有什么货币比美元更适合作为储备和贸易货币呢”?

首先,看看加密货币开战时发生了什么。在俄罗斯入侵之初,有大量关于克里姆林宫将如何以某种方式利用加密货币来逃避西方制裁的讨论。当然,最初出现了卢布购买比特币的热潮。

但美国和欧洲的监管机构向主要的加密货币交易所发出通知。Coinbase Global Inc. 封锁了超过 25000 个与俄罗斯有关的地址,它认为这些地址与非法活动有关。在任何情况下,正如 Binance Holdings Ltd. 的 Tigran Gambaryan 所指出的,”对于政府和民族国家来说,加密货币并不是逃避制裁的一个非常有效的方式。”

在促进私人向乌克兰政府捐款方面,加密货币发挥了更大的作用。据《金融时报》的 Gillian Tett 在 3 月 10 日写道,”大约 1.06 亿美元的加密货币捐款已经涌入。” 以太坊的创始人 Vitalik Buterin 在推特上说。”提醒大家。以太坊是中立的,但我不是。” 他的联合创始人加文-伍德说,如果他的新代币 Polkadot 被接受,他将 “亲自捐款 500 万美元”。区块链公司 Everstake 的首席执行官 Sergey Vasylchuk 推出了一个基于 Solana 区块链的去中心化自治组织,为乌克兰军队筹集捐款。

Slava Ukraini! 但请注意,与乌克兰从美国政府获得的以美元计价的军事援助金额相比,1.06 亿美元只是一个四舍五入的错误,如果拜登政府的最新提案获得国会批准,总额可能达到 196.7 亿美元。

让我们把事情简单化。比特币和以太坊等加密货币是有吸引力的资产,可以在不稳定的地方和不稳定的时候持有。某些种类的稳定币(与美元挂钩)可能更有吸引力。正如 Sirio Aramonte、Wenqian Huang 和 Andreas Schrimpf 在国际清算银行最近的一份说明中指出的那样,这就是为什么 2020 年和 2021 年土耳其的稳定币交易如此之多,因为大流行病与土耳其政府鲁莽的货币政策相结合,使里拉下跌。

当大流行开始时,你真的很明智地把一些钱投入比特币和以太坊。相对于 2020 年 1 月,你的投资分别增长了 21.7 和 5.4 倍。你的黄金头寸只上升了 25%。即使在战争时期,加密货币也战胜了黄金。自俄罗斯入侵前夕,比特币上涨了 3.8%,以太坊上涨了 9.1%,而黄金则下跌了 1%。

在战争中,人们需要的不仅仅是能够保值或增值的资产。更重要的是能够向国内和国外供应商付款,以换取你需要的东西。众所周知,以太坊区块链一秒钟只能处理大约 15 笔交易,而 Visa 一秒钟可以处理成千上万的信用卡交易。

在过去的两个月里,对于俄罗斯来说,西方信用卡公司不能禁用俄罗斯的支付,比俄罗斯人可以购买比特币更重要。这是因为自 2014 年以来(当他们第一次更有限地入侵乌克兰时),俄罗斯人已经建立了他们自己的国家卡支付系统 (NSPK)来处理交易,以及一个被称为 Mir 的国内卡系统,该系统在 NSPK 的轨道上运行–中国银联公司发行的卡也是如此。

在全球经济的大计划中,数字支付是比加密货币更大的交易。这是因为利用人工智能的支付系统–如蚂蚁金服公司的支付宝和腾讯控股有限公司的微信支付–可以比任何基于区块链的系统更快地处理大量的交易,然后可以根据他们收集和分析的数据吐出信用评级。

几年前,我非常担心这些中国支付系统会吞噬世界——或者至少会在新兴市场占据主导地位。对西方世界来说幸运的是,中国共产党认为阿里巴巴创始人马云得到的利益太大了,并终止了 他和 Eric Jing 统治世界的计划。

然而,中国在支付领域的挑战还没有结束。Bytedance Inc. 非常受欢迎的 TikTok 平台正在实施支付功能。肯尼亚金融技术巨头 M-Pesa、埃塞俄比亚国有 Ethio 电信公司和巴基斯坦电信供应商 Jazz 是 19 个国家使用华为技术有限公司移动支付平台的公司之一。中国拥有的非洲移动支付平台 OPay 现在是非洲规模和价值第二大的金融科技创业公司。

但中国政策的新主旨是说服其他国家的中央银行,通过中央银行之间的 “桥梁”,开发与中国中央银行数字货币 e-CNY 可互操作的数字货币。泰国、香港和阿拉伯联合酋长国正在与中国合作开发这种桥梁。中国的 SWIFT 替代方案–以人民币计价的跨境银行支付系统–现在有 100 个国家的 1200 家成员机构。

另一个中国机构是国家支持的基于区块链的服务网络(BSN),其目的是创建一个连接公共和私人区块链的数字架构。2021 年,BSN 推出了通用数字支付网络,旨在建立一个 “标准化的数字货币转移方法和支付程序”。

根据中国去年 8 月的报道,至少有三家外资银行正计划通过上海城市银行建立的私人清算平台接入电子货币。正如 2022 年 2 月的北京奥运会所展示的那样,在中国的外国人已经可以在没有中国银行账户的情况下创建自己的电子人民币钱包。

然而,如果中国计划建立一种替代由美国和欧洲机构主导的支付架构,它还有很长很长的路要走。根据 美国财政部的数据 ,今年 1 月,在俄罗斯入侵乌克兰前不久,中国在其约 3 万亿美元的外汇储备中持有略高于 1 万亿美元的美国国债。根据国家外汇管理局公布的最新数据,中国一半以上的外汇储备以美元计价。

北京显然对美国冻结俄罗斯央行储备的决定感到震惊。“中国经济学家……对美国对俄罗斯采取这样的措施感到震惊,”中国社会科学院的 中国经济学家 Yu Yongding 上个月写道 。“国际金融体系建立在所有参与者都将遵守规则的信任之上,履行债务义务是最重要的规则之一。不管是什么理由,冻结一个国家的外汇储备是对这种信任的公然背叛…… 既然美国已经证明了它不再遵守规则的意愿,那么中国能做些什么来保护其外国资产呢?我不知道。”

我也不知道。中国的问题在于,人们自 1960 年代后期以来一直在做出的关于美元消亡的预言不断被证明是错误的。诚然,正如加州大学伯克利分校的Barry Eichengreen 所指出的那样,自本世纪初以来,美元在已分配国际储备中的份额有所下降,从 71% 降至 59%。但各国央行并没有将美元兑换成人民币。

更受储备管理者欢迎的货币是加拿大、澳大利亚、瑞典、韩国和新加坡的货币。这并不意味着美元主导地位的丧失,也不会削弱美国实施金融制裁的能力。正如俄罗斯人所发现的,甚至瑞士人也愿意参与对俄罗斯的储备冻结。

这也不是衡量美元主导地位的唯一标准。2021 年,按交易总额计算,在所有国际支付中,美国货币被使用了 40%。排名第二的是欧元。中国货币可怜地排在第四位–只有 2.7%,甚至落后于英镑。

用外交关系委员会的Sebastian Mallaby 的话说。

美元失败主义被大大地夸大了。在全世界,几乎五分之三的私人外币银行存款是以美元持有的。类似份额的外币公司借贷是以美元进行的。…… 美联储估计,外国人囤积了大约一半的美元银行票据的流通量。……[外国中央银行 ] 持有美元,知道别人会很乐意接受它们,就像许多人学习英语是因为别人会说英语一样。…… 人民币的常设信贷额度在金融方面相当于流利的世界语。

正如多产的经济历史学家Adam Tooze 所指出的,其他发行储备货币的中央银行都在美联储的互换线的另一端,这是在 2008 年底和 2020 年初等金融危机时期的关键流动性来源。Meyrick Chapman 有说服力地认为,对于全球经济来说,”美国仍然是 ‘ 最后的消费者 ‘。在这种情况改变之前,美元将保持其上升势头。”

所有这些都有助于解释我们今年看到的非凡的美元涨势,它比大多数其他主要货币都要有更明显的加强,特别是日元,自 2021 年初以来,日元贬值了近 27%。欧元下跌了 16%,英镑下跌了 10%。

因此,我们能否像 Larry Summers 一样,将加密货币仅仅视为一种实验?有些人可能会走得更远,谴责它不比一堆庞氏骗局更好。根据CoinMarketCap 的数据,现在存在 10,000 到 20,000 种不同的加密货币。即使它们的设计和管理都无可挑剔,那也太过分了。

加密货币兄弟之间有很多闲聊。当(例如) Galaxy Digital LP 的Mike Novogratz 谈到他最喜欢的稳定币 Terraform Labs 的 UST 时,人们会怎么想,“只要银行没有挤兑,一切都很好”。什么,比如 Lehman 兄弟?

或者加密货币交易所 FTX 的创始人 Sam Bankman-Fried 的这段话如何,他被要求在彭博社的 “Odd Lots “播客中解释收益耕作的做法。简单地说,收益率耕作就是借用别人的加密代币来换取自己的 “治理代币”,然后把借来的代币换成收益率更高的 DeFi(去中心化金融)工具。Bankman-Fried 是这样说的

就像这是一个有价值的盒子,正如人们显然已经决定应该放在盒子里的所有钱所显示的那样。我们有什么资格说他们是错的呢? …… 因此,你知道,[治理 ] 代币价格大涨。现在它是一个 1.3 亿美元市值的代币,因为,你知道,人们对盒子的使用是看好的。当然,现在突然间,聪明的钱[去和 ] 另外 3 亿美元的盒子和 …… 它去到无限大。然后每个人都赚钱了。

不要介意狂野的西部;这是古怪的西部。根据区块链分析公司 Elliptic 的一份报告 ,2021 年,大约有 100 亿美元的 DeFi 项目因各种黑客和骗局而损失。在一个案例中,无聊的猿猴游艇俱乐部的成员 –他们收集的是无聊的猿猴的非风靡性代币卡通–被骗,交出了他们加密货币钱包的密码。

当你读到这样的故事时,你开始理解世界各地这么多中央银行家和金融监管机构关闭整个加密货币马戏团的强烈冲动。一些国家已经禁止使用加密货币进行支付以及比特币开采:不仅是中国,还有阿尔及利亚、孟加拉国、玻利维亚、埃及、摩洛哥和尼泊尔。

有一些欧洲和美国官员即使不禁止加密货币,也会对其进行更严格的监管,比如欧洲中央银行的法比奥-帕内塔、证券交易委员会的加里-根斯勒和美国货币监理署的迈克尔-徐,他最近将加密货币的现状与 2008-9 年金融危机前的 “傻瓜式淘金热 “进行了比较。

我们已经知道布鲁塞尔会走哪条路。欧盟委员会的《加密资产市场条例》正在欧洲官僚机构中磨合,该条例将要求加密货币交易所对每个买卖数字资产的人进行全面披露 。相比之下,英国政府显然希望将更多的加密货币业务吸引到伦敦–因此,财政大臣 Rishi Sunak 建议可敬的皇家铸币厂应该开发一个 NFT,金融时报的 Patrick Jenkins 对这一建议不以为然 (”加密货币崇拜散发出一种寡头式的傲慢”)。

但美国会选择做什么呢?去年,Genslerites 似乎占了上风,欧洲式的监管只是一个时间问题。所有这一切都随着去年基础设施法案在环形公路内爆发的斗争而改变,这让相当多的民主党立法者警觉到,美国的加密货币社区现在既有选票又有美元。

根据 Morning Consult 最近的一项调查,20% 的美国成年人和 36% 的千禧一代拥有加密货币。正如Kevin Roose 在《纽约时报》的一篇长篇入门文章中指出的那样,加密突然无处不在,Matt Damon 和 Larry David 在做广告,迈阿密和纽约市的市长吹捧他们支持比特币的资格,科罗拉多州和佛罗里达州争相成为排名第一的加密货币州,两个以加密货币公司命名的 NBA 竞技场,以及百事可乐和 Applebee 都提供自己的 NFT。最重要的是,“加密企业家正在向候选人和事业捐赠数百万美元,游说公司已经在全国范围内展开,以赢得对支持加密立法的支持。”

所有这些游说的第一个成果是白宫于 2022 年 3 月 8 日发布的关于 “负责任地发展数字资产 “的行政命令

去年的敌对性语言已经消失了。”数字资产的兴起创造了一个机会,以加强美国在全球金融体系和技术前沿的领导地位,”EO 说。”美国必须在这个快速增长的领域保持技术领先地位,支持创新,同时减少对消费者、企业、更广泛的金融系统和气候的风险。”

这是加密货币在华盛顿的高兴自信的早晨。”我们正处在一个与加密货币类似的时刻,”民主党参议员罗恩-怀登最近宣称,”与我们 30 年前互联网早期的时刻类似。” 我在硅谷也经常听到这种说法。但它到底是什么意思?

人们普遍认为,美国在互联网前两个时代的主导地位–Web 1.0(拥有电子邮件和网页的书呆子)和 Web 2.0(通过建立平台赚钱的书呆子)–在很大程度上归功于国会在 20 世纪 90 年代通过的相对宽松的立法,特别是 1996 年的《通信礼仪法》,尤其是其第 230 条。

从本质上讲,第 230 条为互联网平台的快速发展创造了一个特殊的监管空间,免除了它们与出版公司相关的法律责任,同时也让它们有权根据自己的需要对内容进行调节。对今天的立法者来说,真正有趣的问题是。DeFi/Web 3.0 的第 230 条会是什么样子?在一篇具有煽动性的新博文中,Manny Rincon Cruz 提出了三个要素。
* 去中心化协议的开发者没有虚拟资产服务提供商(VASP)的地位。代码已经作为言论自由受到保护,去中心化协议没有中间商提供交换、托管或转让服务,因为 DeFi 用户直接相互交易。
* 将 DeFi 的 “漏洞 “排除在《计算机欺诈和滥用法》(CFAA)之外。当用户与协议互动时,由于其代码的编写,并通过利用套利机会或设计上的弱点获利,就会出现漏洞。只要用户不违反其他刑事法律,漏洞就会通过暴露代码的漏洞来帮助 DeFi。
* Circle 和 Tether 等稳定币发行商没有银行章程要求。与银行存款不同,用户可以出售他们的 USDC 或 USDT 而不需要赎回。由于这些稳定币不能产生 “银行挤兑”,它们不应该受到银行特定法规的约束。

毫无疑问,这只是关于 Web3.0 的轻触式监管可能是什么样子的辩论的开始。但这肯定是一场比关于如何超越欧洲人的辩论更好的辩论。关键是,美元的主导地位和蓬勃发展的加密货币不是彼此的替代品,而是互补的。正如比特币从来就不是–也永远不会是–美元的替代品一样,DeFi 也是对现有金融体系的补充,而不是替代,我们无疑将在未来几十年继续使用现有金融体系,以支付我们的税款,我猜还有我们雇员的工资和水电费。

比特币不会带来世界和平,尽管一些早期的爱好者有这样的希望。也不会像一些激进的自由主义者曾经想象的那样,将我们从民族国家的保护性(有时是窒息性)的怀抱中解放出来。但是,如果去中心化的金融像电子商务一样成为美国的成功故事,那么它将为外国人在美国投资提供另一个理由——因此也会拥有并使用亲爱的老美元进行交易。