某島

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May 3, 2022

加密貨幣和美元是合作夥伴,而不是競爭對手

案:前鏈聞的 Liu Feng 老師 在推特 呼籲中國有遠見的政策制定者和真心期盼中國強大的愛國者,讀一下 Niall Ferguson(算是目前最頂尖的金融歷史學家了吧)的 最新文章,我讀完覺得確實蠻有道理,於是稍微翻譯了一下。。。

加密貨幣和美元是合作夥伴,而不是競爭對手

新冠疫情與俄侵烏戰爭所帶來的破壞,顯示了西方制度的優勢和中國制度的弱點。

“我希望它能創造世界和平,或幫助創造世界和平。” 這是前 Twitter 公司首席執行官、現任數字支付公司 Block Inc. 負責人傑克-多爾西 (Jack Dorsey) 在 2021 年 7 月的一次網路研討會上對比特幣的評價

更有可能的是,戰爭創造了全球對比特幣的更大胃口。動蕩的時代往往與貨幣轉型有關。一個典型的例子是,在黑死病和百年戰爭時期,英國的貨幣體系被從根本上改變了

瘟疫過後,商品價格飆升–尤其是鹽,其價格從 1347 年到 1352 年上漲了 7 倍。同時,黑死病的倖存者能夠利用緊張的勞動力市場,用封建束縛換取現金工資。英國經濟變得越來越貨幣化。

與此同時,歐洲商人開發了一種新形式的點對點信貸工具–匯票,促進了英國、低地國家和義大利北部之間的貿易。

更近的例子比比皆是。西班牙在新世界的征服改變了全球經濟,增加了白銀和黃金的供應,其中大部分用於支付哈布斯堡家族的歐洲戰爭。大英帝國的擴張輸出了金本位制,創造了一個新的、更穩定的國際貨幣體系,其中英鎊是主導貨幣。世界大戰使英國被債務拖垮,並迎來了第一個美元主導的時代,美國貨幣與黃金掛鉤,所有其他主要貨幣都不那麼嚴格地與美元掛鉤。

1971 年,又是衝突結束了布雷頓森林體系。隨著越南戰爭的拖延,理查德-尼克松總統 打破了美元與黃金的掛鉤,開創了一個新的法定貨幣浮動時代,起初的特點是高通貨膨脹和匯率波動,然後是一系列國際協議(1985 年的《廣場協議》,兩年後的《盧浮宮協議》),後來是在通貨膨脹下降和資本流動迅速增長的環境下,更多的臨時安排和不太透明。

過去兩年發生的事件–首先是 Covid-19 大流行病,現在是俄羅斯入侵烏克蘭–具有足夠的破壞性,使全球貨幣秩序似乎有可能再次發生轉變。但它將採取什麼形式呢?有兩種假設已經浮出水面,但絕不是相互排斥。

首先是加密貨幣的時代已經到來。用科技公司 Steel Perlot Management LLC 的首席執行官 Michelle Ritter 的話 來說,”社交媒體的鉸鏈時刻出現在 2011 年,當時來自利比亞、埃及、葉門、敘利亞和巴林的視頻、推文和其他帖子引發了阿拉伯之春 …… 現在,我們發現自己處於一個類似的轉折點”,加密貨幣也是如此。對沖基金 Bridgewater Associates LP 指出,”俄羅斯對烏克蘭的入侵是加密貨幣成為其中一部分的第一個重大事件”。

假設二是,我們正在見證美元的黃昏。據瑞士信貸集團的 Zoltan Pozsar 稱,美國及其歐洲盟友決定凍結俄羅斯中央銀行的大部分外匯儲備是一個分水嶺。他認為,這將 “鼓勵中央銀行從美元中分散出來,或試圖將其貨幣重新固定在不易受美國或歐洲政府影響的資產上。”

根據 Pozsar 3 月 7 日的說明 “布雷頓森林體系 III”,我們正在拋棄 1971 年後的布雷頓森林體系 II,在這個體系中,”內部貨幣”(美國國債)取代 “外部貨幣”(黃金)。布雷頓森林體系 III 將使我們回到外部貨幣(黃金和其他商品),因為世界減少了對美元和以美元計價的債券的依賴。

BitMEX 的創始人 Arthur Hayes 在他 3 月 16 日的文章《能源被取消》中提出了類似的觀點。”為什麼任何中央銀行要用任何西方法幣 ‘ 儲蓄 ‘,因為他們的儲蓄可以被數字法幣網路的運營商任意地、單方面地徵用?” 在 “厄運循環 “中,他預測 “到十年末,100 萬美元的比特幣和 1-2 萬美元的黃金”。

這些先生絕不是第一個預測美元消亡的人。但每當我聽到這種論調,我就會想起拉里-薩默斯的一句老話。2019 年 11 月,這位前財政部長在哈佛大學肯尼迪政府學院發表演講時指出。”你不能用什麼東西來代替什麼東西。” 他問道,”當歐洲是一個博物館,日本是一個療養院,中國是一個監獄,而比特幣是一個試驗品時,還有什麼貨幣比美元更適合作為儲備和貿易貨幣呢”?

首先,看看加密貨幣開戰時發生了什麼。在俄羅斯入侵之初,有大量關於克里姆林宮將如何以某種方式利用加密貨幣來逃避西方制裁的討論。當然,最初出現了盧布購買比特幣的熱潮。

但美國和歐洲的監管機構向主要的加密貨幣交易所發出通知。Coinbase Global Inc. 封鎖了超過 25000 個與俄羅斯有關的地址,它認為這些地址與非法活動有關。在任何情況下,正如 Binance Holdings Ltd. 的 Tigran Gambaryan 所指出的,”對於政府和民族國家來說,加密貨幣並不是逃避制裁的一個非常有效的方式。”

在促進私人向烏克蘭政府捐款方面,加密貨幣發揮了更大的作用。據《金融時報》的 Gillian Tett 在 3 月 10 日寫道,”大約 1.06 億美元的加密貨幣捐款已經湧入。” 以太坊的創始人 Vitalik Buterin 在推特上說。”提醒大家。以太坊是中立的,但我不是。” 他的聯合創始人加文-伍德說,如果他的新代幣 Polkadot 被接受,他將 “親自捐款 500 萬美元”。區塊鏈公司 Everstake 的首席執行官 Sergey Vasylchuk 推出了一個基於 Solana 區塊鏈的去中心化自治組織,為烏克蘭軍隊籌集捐款。

Slava Ukraini! 但請注意,與烏克蘭從美國政府獲得的以美元計價的軍事援助金額相比,1.06 億美元只是一個四捨五入的錯誤,如果拜登政府的最新提案獲得國會批准,總額可能達到 196.7 億美元。

讓我們把事情簡單化。比特幣和以太坊等加密貨幣是有吸引力的資產,可以在不穩定的地方和不穩定的時候持有。某些種類的穩定幣(與美元掛鉤)可能更有吸引力。正如 Sirio Aramonte、Wenqian Huang 和 Andreas Schrimpf 在國際清算銀行最近的一份說明中指出的那樣,這就是為什麼 2020 年和 2021 年土耳其的穩定幣交易如此之多,因為大流行病與土耳其政府魯莽的貨幣政策相結合,使里拉下跌。

當大流行開始時,你真的很明智地把一些錢投入比特幣和以太坊。相對於 2020 年 1 月,你的投資分別增長了 21.7 和 5.4 倍。你的黃金頭寸只上升了 25%。即使在戰爭時期,加密貨幣也戰勝了黃金。自俄羅斯入侵前夕,比特幣上漲了 3.8%,以太坊上漲了 9.1%,而黃金則下跌了 1%。

在戰爭中,人們需要的不僅僅是能夠保值或增值的資產。更重要的是能夠向國內和國外供應商付款,以換取你需要的東西。眾所周知,以太坊區塊鏈一秒鐘只能處理大約 15 筆交易,而 Visa 一秒鐘可以處理成千上萬的信用卡交易。

在過去的兩個月里,對於俄羅斯來說,西方信用卡公司不能禁用俄羅斯的支付,比俄羅斯人可以購買比特幣更重要。這是因為自 2014 年以來(當他們第一次更有限地入侵烏克蘭時),俄羅斯人已經建立了他們自己的國家卡支付系統 (NSPK)來處理交易,以及一個被稱為 Mir 的國內卡系統,該系統在 NSPK 的軌道上運行–中國銀聯公司發行的卡也是如此。

在全球經濟的大計劃中,數字支付是比加密貨幣更大的交易。這是因為利用人工智慧的支付系統–如螞蟻金服公司的支付寶和騰訊控股有限公司的微信支付–可以比任何基於區塊鏈的系統更快地處理大量的交易,然後可以根據他們收集和分析的數據吐出信用評級。

幾年前,我非常擔心這些中國支付系統會吞噬世界——或者至少會在新興市場佔據主導地位。對西方世界來說幸運的是,中國共產黨認為阿里巴巴創始人馬雲得到的利益太大了,並終止了 他和 Eric Jing 統治世界的計劃。

然而,中國在支付領域的挑戰還沒有結束。Bytedance Inc. 非常受歡迎的 TikTok 平台正在實施支付功能。肯亞金融技術巨頭 M-Pesa、衣索比亞國有 Ethio 電信公司和巴基斯坦電信供應商 Jazz 是 19 個國家使用華為技術有限公司移動支付平台的公司之一。中國擁有的非洲移動支付平台 OPay 現在是非洲規模和價值第二大的金融科技創業公司。

但中國政策的新主旨是說服其他國家的中央銀行,通過中央銀行之間的 “橋樑”,開發與中國中央銀行數字貨幣 e-CNY 可互操作的數字貨幣。泰國、香港和阿拉伯聯合大公國正在與中國合作開發這種橋樑。中國的 SWIFT 替代方案–以人民幣計價的跨境銀行支付系統–現在有 100 個國家的 1200 家成員機構。

另一個中國機構是國家支持的基於區塊鏈的服務網路(BSN),其目的是創建一個連接公共和私人區塊鏈的數字架構。2021 年,BSN 推出了通用數字支付網路,旨在建立一個 “標準化的數字貨幣轉移方法和支付程序”。

根據中國去年 8 月的報道,至少有三家外資銀行正計劃通過上海城市銀行建立的私人清算平台接入電子貨幣。正如 2022 年 2 月的北京奧運會所展示的那樣,在中國的外國人已經可以在沒有中國銀行賬戶的情況下創建自己的電子人民幣錢包。

然而,如果中國計劃建立一種替代由美國和歐洲機構主導的支付架構,它還有很長很長的路要走。根據 美國財政部的數據 ,今年 1 月,在俄羅斯入侵烏克蘭前不久,中國在其約 3 萬億美元的外匯儲備中持有略高於 1 萬億美元的美國國債。根據國家外匯管理局公布的最新數據,中國一半以上的外匯儲備以美元計價。

北京顯然對美國凍結俄羅斯央行儲備的決定感到震驚。「中國經濟學家……對美國對俄羅斯採取這樣的措施感到震驚,」中國社會科學院的 中國經濟學家 Yu Yongding 上個月寫道 。「國際金融體系建立在所有參與者都將遵守規則的信任之上,履行債務義務是最重要的規則之一。不管是什麼理由,凍結一個國家的外匯儲備是對這種信任的公然背叛…… 既然美國已經證明了它不再遵守規則的意願,那麼中國能做些什麼來保護其外國資產呢?我不知道。」

我也不知道。中國的問題在於,人們自 1960 年代後期以來一直在做出的關於美元消亡的預言不斷被證明是錯誤的。誠然,正如加州大學伯克利分校的Barry Eichengreen 所指出的那樣,自本世紀初以來,美元在已分配國際儲備中的份額有所下降,從 71% 降至 59%。但各國央行並沒有將美元兌換成人民幣。

更受儲備管理者歡迎的貨幣是加拿大、澳大利亞、瑞典、韓國和新加坡的貨幣。這並不意味著美元主導地位的喪失,也不會削弱美國實施金融制裁的能力。正如俄羅斯人所發現的,甚至瑞士人也願意參與對俄羅斯的儲備凍結。

這也不是衡量美元主導地位的唯一標準。2021 年,按交易總額計算,在所有國際支付中,美國貨幣被使用了 40%。排名第二的是歐元。中國貨幣可憐地排在第四位–只有 2.7%,甚至落後於英鎊。

用外交關係委員會的Sebastian Mallaby 的話說。

美元失敗主義被大大地誇大了。在全世界,幾乎五分之三的私人外幣銀行存款是以美元持有的。類似份額的外幣公司借貸是以美元進行的。…… 美聯儲估計,外國人囤積了大約一半的美元銀行票據的流通量。……[外國中央銀行 ] 持有美元,知道別人會很樂意接受它們,就像許多人學習英語是因為別人會說英語一樣。…… 人民幣的常設信貸額度在金融方面相當於流利的世界語。

正如多產的經濟歷史學家Adam Tooze 所指出的,其他發行儲備貨幣的中央銀行都在美聯儲的互換線的另一端,這是在 2008 年底和 2020 年初等金融危機時期的關鍵流動性來源。Meyrick Chapman 有說服力地認為,對於全球經濟來說,”美國仍然是 ‘ 最後的消費者 ‘。在這種情況改變之前,美元將保持其上升勢頭。”

所有這些都有助於解釋我們今年看到的非凡的美元漲勢,它比大多數其他主要貨幣都要有更明顯的加強,特別是日元,自 2021 年初以來,日元貶值了近 27%。歐元下跌了 16%,英鎊下跌了 10%。

因此,我們能否像 Larry Summers 一樣,將加密貨幣僅僅視為一種實驗?有些人可能會走得更遠,譴責它不比一堆龐氏騙局更好。根據CoinMarketCap 的數據,現在存在 10,000 到 20,000 種不同的加密貨幣。即使它們的設計和管理都無可挑剔,那也太過分了。

加密貨幣兄弟之間有很多閑聊。當(例如) Galaxy Digital LP 的Mike Novogratz 談到他最喜歡的穩定幣 Terraform Labs 的 UST 時,人們會怎麼想,「只要銀行沒有擠兌,一切都很好」。什麼,比如 Lehman 兄弟?

或者加密貨幣交易所 FTX 的創始人 Sam Bankman-Fried 的這段話如何,他被要求在彭博社的 “Odd Lots “播客中解釋收益耕作的做法。簡單地說,收益率耕作就是借用別人的加密代幣來換取自己的 “治理代幣”,然後把借來的代幣換成收益率更高的 DeFi(去中心化金融)工具。Bankman-Fried 是這樣說的

就像這是一個有價值的盒子,正如人們顯然已經決定應該放在盒子里的所有錢所顯示的那樣。我們有什麼資格說他們是錯的呢? …… 因此,你知道,[治理 ] 代幣價格大漲。現在它是一個 1.3 億美元市值的代幣,因為,你知道,人們對盒子的使用是看好的。當然,現在突然間,聰明的錢[去和 ] 另外 3 億美元的盒子和 …… 它去到無限大。然後每個人都賺錢了。

不要介意狂野的西部;這是古怪的西部。根據區塊鏈分析公司 Elliptic 的一份報告 ,2021 年,大約有 100 億美元的 DeFi 項目因各種黑客和騙局而損失。在一個案例中,無聊的猿猴遊艇俱樂部的成員 –他們收集的是無聊的猿猴的非風靡性代幣卡通–被騙,交出了他們加密貨幣錢包的密碼。

當你讀到這樣的故事時,你開始理解世界各地這麼多中央銀行家和金融監管機構關閉整個加密貨幣馬戲團的強烈衝動。一些國家已經禁止使用加密貨幣進行支付以及比特幣開採:不僅是中國,還有阿爾及利亞、孟加拉國、玻利維亞、埃及、摩洛哥和尼泊爾。

有一些歐洲和美國官員即使不禁止加密貨幣,也會對其進行更嚴格的監管,比如歐洲中央銀行的法比奧-帕內塔、證券交易委員會的加里-根斯勒和美國貨幣監理署的邁克爾-徐,他最近將加密貨幣的現狀與 2008-9 年金融危機前的 “傻瓜式淘金熱 “進行了比較。

我們已經知道布魯塞爾會走哪條路。歐盟委員會的《加密資產市場條例》正在歐洲官僚機構中磨合,該條例將要求加密貨幣交易所對每個買賣數字資產的人進行全面披露 。相比之下,英國政府顯然希望將更多的加密貨幣業務吸引到倫敦–因此,財政大臣 Rishi Sunak 建議可敬的皇家鑄幣廠應該開發一個 NFT,金融時報的 Patrick Jenkins 對這一建議不以為然 (”加密貨幣崇拜散發出一種寡頭式的傲慢”)。

但美國會選擇做什麼呢?去年,Genslerites 似乎佔了上風,歐洲式的監管只是一個時間問題。所有這一切都隨著去年基礎設施法案在環形公路內爆發的鬥爭而改變,這讓相當多的民主黨立法者警覺到,美國的加密貨幣社區現在既有選票又有美元。

根據 Morning Consult 最近的一項調查,20% 的美國成年人和 36% 的千禧一代擁有加密貨幣。正如Kevin Roose 在《紐約時報》的一篇長篇入門文章中指出的那樣,加密突然無處不在,Matt Damon 和 Larry David 在做廣告,邁阿密和紐約市的市長吹捧他們支持比特幣的資格,科羅拉多州和佛羅里達州爭相成為排名第一的加密貨幣州,兩個以加密貨幣公司命名的 NBA 競技場,以及百事可樂和 Applebee 都提供自己的 NFT。最重要的是,「加密企業家正在向候選人和事業捐贈數百萬美元,遊說公司已經在全國範圍內展開,以贏得對支持加密立法的支持。」

所有這些遊說的第一個成果是白宮於 2022 年 3 月 8 日發布的關於 “負責任地發展數字資產 “的行政命令

去年的敵對性語言已經消失了。”數字資產的興起創造了一個機會,以加強美國在全球金融體系和技術前沿的領導地位,”EO 說。”美國必須在這個快速增長的領域保持技術領先地位,支持創新,同時減少對消費者、企業、更廣泛的金融系統和氣候的風險。”

這是加密貨幣在華盛頓的高興自信的早晨。”我們正處在一個與加密貨幣類似的時刻,”民主党參議員羅恩-懷登最近宣稱,”與我們 30 年前互聯網早期的時刻類似。” 我在矽谷也經常聽到這種說法。但它到底是什麼意思?

人們普遍認為,美國在互聯網前兩個時代的主導地位–Web 1.0(擁有電子郵件和網頁的書獃子)和 Web 2.0(通過建立平台賺錢的書獃子)–在很大程度上歸功於國會在 20 世紀 90 年代通過的相對寬鬆的立法,特別是 1996 年的《通信禮儀法》,尤其是其第 230 條。

從本質上講,第 230 條為互聯網平台的快速發展創造了一個特殊的監管空間,免除了它們與出版公司相關的法律責任,同時也讓它們有權根據自己的需要對內容進行調節。對今天的立法者來說,真正有趣的問題是。DeFi/Web 3.0 的第 230 條會是什麼樣子?在一篇具有煽動性的新博文中,Manny Rincon Cruz 提出了三個要素。
* 去中心化協議的開發者沒有虛擬資產服務提供商(VASP)的地位。代碼已經作為言論自由受到保護,去中心化協議沒有中間商提供交換、託管或轉讓服務,因為 DeFi 用戶直接相互交易。
* 將 DeFi 的 “漏洞 “排除在《計算機欺詐和濫用法》(CFAA)之外。當用戶與協議互動時,由於其代碼的編寫,並通過利用套利機會或設計上的弱點獲利,就會出現漏洞。只要用戶不違反其他刑事法律,漏洞就會通過暴露代碼的漏洞來幫助 DeFi。
* Circle 和 Tether 等穩定幣發行商沒有銀行章程要求。與銀行存款不同,用戶可以出售他們的 USDC 或 USDT 而不需要贖回。由於這些穩定幣不能產生 “銀行擠兌”,它們不應該受到銀行特定法規的約束。

毫無疑問,這只是關於 Web3.0 的輕觸式監管可能是什麼樣子的辯論的開始。但這肯定是一場比關於如何超越歐洲人的辯論更好的辯論。關鍵是,美元的主導地位和蓬勃發展的加密貨幣不是彼此的替代品,而是互補的。正如比特幣從來就不是–也永遠不會是–美元的替代品一樣,DeFi 也是對現有金融體系的補充,而不是替代,我們無疑將在未來幾十年繼續使用現有金融體系,以支付我們的稅款,我猜還有我們僱員的工資和水電費。

比特幣不會帶來世界和平,儘管一些早期的愛好者有這樣的希望。也不會像一些激進的自由主義者曾經想像的那樣,將我們從民族國家的保護性(有時是窒息性)的懷抱中解放出來。但是,如果去中心化的金融像電子商務一樣成為美國的成功故事,那麼它將為外國人在美國投資提供另一個理由——因此也會擁有並使用親愛的老美元進行交易。